科大讯飞(002230):核心业务收入稳健增长,星火大模型持续迭代

事件:科大讯飞发布2024年半年度报告,公司上半年实现营收93.25亿元,同比增长18.91％;毛利润为37.48亿元,同比增长19.08％;实现归母净利润-4.01亿元,同比减少644.59％;实现扣非净利润-4.83亿元,同比减少58.86％;单2024Q2来看,公司实现营收56.78亿元,同比增长14.62％;毛利润为23.6亿元,同比增长21.7％;实现归母净利润-1.00亿元,较上年同期转亏。

   B端、C端收入稳步增长,利润端短期承压。收入端:2024年上半年,教育产品与服务营收为28.6亿元,同比增长25.1％;开放平台实现营收23.45亿元,同比增长47.92％;运营商业务实现营收9.02亿元;同比下降6.94％;智能硬件实现营收9.0亿元,同比增长56.61％;医疗业务实现营收2.28亿元,同比增长18.80％;智慧城市业务实现营收11.86亿元,同比下降21.22％;汽车业务实现营收3.52亿元,同比增长65.49％。利润端:2024年上半年,公司实现毛利37.48亿元,归母净利润-4.01亿元。公司上半年利润承压,主要原因是公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇,2024年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,以及大模型产业落地拓展等方面,新增投入超过6.5亿元。此外去年同期的投资收益较高,2024年上半年投资收益及公允价值相对于去年同期减少1.49亿元。

   研发投入力度持续加大,C端产品价值持续验证。费用方面:公司2024年上半年销售费用/管理费用/研发费用分别为16.25/6.12/19.33亿元,同比增长11.75％/9.04％/27.40％。报告期内,公司618全周期内智能办公本、翻译机、录音笔系列GMV同比增长43％,多个品类在京东、天猫双平台连续摘取销售额冠军;依托平台+渠道的发展战略,公司AI学习机市场份额和品牌知名度持续提升。另外,随着公司星火语音大模型的更新,公司预计8月30日星火超拟人交互会在星火APP上线,此项功能会在语音识别、语义理解、情绪感知等方面实现突破。

   星火大模型持续迭代升级,联手华为巩固AI国家队产业地位。2024年6月27日,"讯飞星火"V4.0正式发布,"讯飞星火"V4.0是国内唯一基于国产算力训练、完全自主可控的全民开放大模型,并全面对标GPT-4Turbo,在国内外中英文12项主流测试集,星火V4.0在8个测试集中排名第一。"讯飞星火"语音大模型再突破,发布74个语种/方言免切换对话,破解强干扰下语音识别难题,发布极复杂语音转写技术。去年10月公司携手华为,宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台"飞星一号"正式启用;并基于"飞星一号"训练出讯飞星火V4.0版本,七大核心能力全面提升,底座可靠性得到验证。科大讯飞发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品,已成为多个重点行业头部企业的大模型合作伙伴。

   盈利预测与投资评级:公司上半年研发投入增加带来业绩短期承压,但公司C端、B端收入稳步增长,教育产品价值持续验证;公司携手华为打造国产算力平台,更新讯飞星火大模型;考虑到未来算力投入大概率不会大幅增长,发展值得期待。我们预计2024-2026年EPS分别为0.16/0.35/0.46元,对应P/E分别为204.79/95.35/72.46倍,维持"买入"评级。

   风险因素:AI大模型应用落地不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧。