苏州银行(002966):业绩增速稳健,拨备覆盖率维持高位-24H1中报点评

业绩增速稳健,净利润保持两位数增长。截至24H1,苏州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速(下同)分别较24Q1变动-0.2pct、1.2pct和-0.2pct至1.9％、-0.6％以及12.1％,归母净利润增速保持上市城商行靠前水平。拆分来看,净息差收窄及扩表放缓影响下,24H1净利息收入同比增速环比继续下降2.2pct至-3.0％;净手续费收入同比延续负增长,但幅度环比收窄9.6pct至19.9％;净其他非息收入同比增速环比回落20.9pct至36.2％。此外,得益于其他债权投资的公允价值变动,其他综合收益较年初增长49.9％扩表有所放缓,对公贷款保持较快增长。截至24H1,苏州银行总资产、贷款同比增速分别环比回落3.1pct、5.3pct至13.7％、14.5％,对公贷款同比增速保持在20％以上,增量主要来自涉政类、房地产和制造业,个人经营贷规模较年初有所下降。

   24H1净息差环比24Q1收窄4BP(24Q1较23年收窄16BP),降幅趋缓,其中生息资产收益率较23年下行28BP,计息负债成本率较23年改善8BP,考虑到24H1定期存款占比超七成,有望继续受益于存款挂牌利率的下调和负债结构管控。

   个贷资产质量压力边际有所抬升,拨备覆盖率维持高位。截至24H1,苏州银行不良率0.84％,持平24Q1,关注率环比上行11BP至0.88％,逾期率较年初上行22BP至0.93％,我们测算不良净生成率环比下行2BP至0.44％。分领域来看,对公贷款不良率较年初下行11BP至0.64％,个贷不良率上行31BP至1.33％,其中个人经营贷不良率上行76BP(部分受到余额下降的影响),按揭不良率上行10BP。截至24H1,拨备覆盖率环比下行4.9pct至486.8％,反哺利润空间依然充足。

   根据公司24H1财报,我们适度下调资产增速、净息差假设,上调非息收入增速假设,预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为11.7％/10.4％/10.2％,EPS为1.37/1.52/1.67元,BVPS为11.71/12.87/14.14元(原预测值11.74/12.95/14.32元),当前股价对应24/25/26年PB为0.60X/0.55X/0.50X。采用可比公司估值法,给予公司24年0.68倍PB,对应合理价值7.98元/股,维持"买入"评级。

   风险提示经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。