科大讯飞(002230):收入结构优化,单季度利润转正,体现经营提质增效

公司加大B/C端业务占比,收缩G端业务,持续优化营收结构。公司维持毛利率稳定,费用支出稳健增长,带来单季度利润转正,同时加强回款与现金流管理,Q3回款与经营性净现金均同比大幅增长,体现公司经营提质增效。星火大模型AI教育应用持续深化,央国企合作优势显著,商业化落地持续推进。

   事件:科大讯飞发布2024年三季报。24年前三季度,公司实现营业收入148.50亿元,YoY+17.73％;实现归母净利润-3.44亿元,YoY-445.91％;实现扣非净利润-4.68亿元,YoY-44.38％。实现经营性净现金流-8.21亿元,去年同期为-11.72亿元。其中,Q3单季度公司实现营业收入55.25亿元,YoY+15.77％;实现归母净利润0.57亿元,YoY+120.87％;实现扣非净利润0.15亿元,YoY+173.64％。实现经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100.09％。

   收入结构持续优化,加大B/C端收入占比。2024年前三季度公司实现增速17.73％,其中Q3单季度实现收入增速15.77％。分业务看,公司持续优化营收结构,加大B/C端业务占比,收缩对政府开支依赖较大的智慧城市等业务。公司核心业务中,教育业务收入增长22％,学习机销量增长超过100％;开放平台与消费者业务收入增长44％,其中智能硬件收入增长41％,开放平台收入增长50％;智能汽车业务增长49％。这几项重点B/C端业务收入增速均大幅高于总体收入增速,为公司营收结构优化主要驱动力。

   单季度利润转正,经营性现金流大幅提升。费用端,公司Q3单季度公司销售/管理/研发费用分别同比增加11.14％/10.82％/12.55％,整体费用支出增速稳健。同时,公司单季度仍维持20％的研发费用率,维持星火大模型的持续研发投入布局。利润端看,公司营收持续增长,毛利率维持稳定,费用支出增长稳健,带来公司Q3单季度实现归母净利润5696万元,扣非净利润1487万元,均环比转正,利润拐点向上。同时公司加强回款与现金流管理,公司Q3单季度销售回款60亿,同比增长33％,回款增速高于收入增速;Q3经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100.09％,体现公司经营质量提升。截至24年Q3末,公司仍有应收账款140亿元,同比增长17.29％。2024年10月18日,中共中央办公厅国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》,有望进一步增加回款、降低公司应收账款风险。

   大模型探索三大商业化落地途径,AI教育应用持续深化,央国企合作优势显著。星火大模型已探索现有场景规模化落地、央国企合作打开空间、标准化产品B端拓展三大商业化落地途径。现有场景层面,星火大模型尤其在智能学习机、智能批阅机等教育场景已有规模化应用。根据天猫生意参谋、京东商智官方统计数据,2024年1-9月,讯飞AI学习机在天猫、京东渠道市场份额均排名第一;星火智能批阅机自8月投入市场以来已在近百所应用校铺开,AI教育应用持续深化。央国企合作层面,"通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理,科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家,且8月份单月中标金额突破1.5亿,行业排名第一"(数据来源:融中财经);2024年9月,"科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先,组成明显领先的第一梯队。"(数据来源:智能超参数"中国大模型中标项目监测报告");讯飞星火大模型央国企合作优势显著。

   维持"强烈推荐"投资评级。星火大模型持续推动公司BC端业务增长,平滑G端业务压力,公司业务结构持续优化,但模型相关研发仍处于投入期,或将短期内对利润端造成压力。预计公司24-26年实现营收230.43/275.50/320.06亿元,YoY+17％/+20％/+16％;实现归母净利润4.45/9.30/12.36亿元,YoY-32％/+109％/+33％。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧,新领域拓展不及预期,研发进度及新技术落地不及预期,星火大模型商业化落地不及预期,地缘政治风险。