瑞鹄模具(002997):3Q业绩再创新高,期待R7上市加速汽零放量

3Q24业绩基本符合我们预期公司公布3Q24业绩:收入6.05亿元,同比+38％,环比-1.7％;归母净利润9084万元,同比+41.6％,环比+5.7％;扣非净利润7713万元,同比+37.6％,环比-6.4％。3Q24业绩基本符合我们预期。

   发展趋势收入环比基本持平,净利率回到历史新高。收入端,3Q24营收环比-1.7％,主要系业务间合并抵消金额在季度间波动所致,整体经营较为稳健。3Q24毛利率24.5％,同环比-4.6/+0.1ppt,我们认为环比改善或主要得益于钢、铝等原材料价格在3Q环比下降;3Q24净利率15.0％,同环比+0.4/+1.1ppt,达到2022年以来的历史新高,我们认为主要系亏损子公司达奥剥离以及奇瑞销量环比提高,带动3Q投资收益环比提升近1500元至2727万元。费用端来看,3Q24期间费用率10.9％,同环比-4.0/+0.6ppt,主要系销管费用率持续优化。

   新能源时代车型迭代与出海步伐加速,装备业务迎来新机会。我们认为,今年以来公司业绩持续超预期,原因之一是装备及模具业务营收和盈利能力的稳健增长。虽然汽车行业总产量的高速增长期已过,但新能源时代下模具及装备业务迎来新增长机会:1)下游车市竞争激烈导致新车型推出与原有车型升级换代加速,新车开发周期由4年左右缩短到1-3年,旧车改型周期由6-24个月缩短到4-15个月,带动模具行业扩容;2)自主车企市占率提升、竞争力增强,出海大势所趋,带来海外产线建设需求。公司系国内外覆盖件冲压模具行业龙头,并成功拓展福特、雷诺等海外客户,1H24外销占比10.9％;我们看好公司充分享受行业扩容及出海机遇。

   奇瑞产业链核心供应商,4Q有望受益于R7放量。公司零部件业务深度合作奇瑞及智界,据乘联会数据,1-3Q奇瑞汽车销量168.8万辆,同比43.2％,显著跑赢乘用车行业(同比+2.7％),增速亮眼。展望4Q,9月24日智界R7发布,据官方公众号披露,截至10月10日大定破2万台,我们认为有望带动公司4Q23零部件业务爬坡放量与利润改善;再向前看,我们依旧看好奇瑞汽车出海以及智界新车竞争力,公司有望伴随优质客户实现增长。

   盈利预测与估值由于公司盈利能力改善,我们上调2024/2025年净利润9.0％/8.4％至3.44/4.44亿元,当前股价对应2024/2025年19.4/15.0xP/E。维持跑赢行业评级,考虑市场估值中枢上升,上调股价17.38％至38.5元,对应2024/2025年23.5/18.2xP/E,较当前股价21.1％的上行空间。

   风险车型更新换代不及预期;产能放量不及预期;零部件客户拓展不及预期。