艾比森(300389):LED出口龙头企业,海外业务有望维持高景气-2024三季报点评

事件:据公司2024三季报,2024Q1-Q3,公司实现营收27.18亿元,同比+7.11％;归母净利润1.18亿元,同比-46.36％;扣非归母净利润0.79亿元,同比-59.38％。2024Q3,公司单季度实现营收9.20亿元,同比-2.73％,归母净利润0.29亿元,同比-62.21％,扣非归母净利润0.22亿元,同比-66.49％。

   点评:国内LED市场竞争加剧,Q3业绩有所承压。(1)收入层面,2024Q3公司实现营收9.20亿元,同比-2.73％,国内LED显示市场近年来受宏观面影响而出现增长波动,行业利润率明显承压,竞争较为激烈。据公司半年报,2024H1中国市场实现签单同比下降约5％,收入同比下降约13％;(2)毛利率层面,2024Q1-Q3毛利率28.14％,同比-3.82pct,Q3单季度毛利率28.59％,同比-3.03pct,环比+2.98pct;据公司半年报,2024H1公司毛利率下滑主要是受中国市场毛利率下滑影响;(3)费用层面,2024Q3,公司单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为16.28％/5.81％/4.56％/-0.24％,同比+2.47pct/+0.95pct/-0.17pct/-0.05pct。

   出海链优质标的,海外业务延续增长态势。公司是LED显示出口的龙头企业之一,截至2024H1,公司已经在140多个国家和地区构建约6000家的渠道合作网络。2024H1,公司海外营收继续保持稳健增长,实现签单约15亿元,同比增长约18％;实现收入约14亿元,同比增长约24％,收入占比约75％,毛利率保持平稳;营收分区域来看,北美洲地区增长约32％,欧洲和亚非拉的区域增速均超过了20％。公司海外布局红利逐步释放,全球化战略更进一步,有望持续为公司贡献业绩增量。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入46.14/57.54/68.95亿元,同比+15.17％/+24.71％/+19.82％,实现归母净利润2.09/3.15/4.61亿元,同比-33.85％/+50.94％/+46.37％,对应PE为20.61X/13.65X/9.33X,首次覆盖,予以"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,汇率波动风险,业绩预测和估值不达预期。