天齐锂业(002466):Q3业绩环比改善,股权激励彰显长期增长信心-2024年三季报业绩预告点评

事件:公司发布2024年三季报业绩预告,前三季度实现归母净利润-58.5～-54.5亿元,同比-172.2％～-167.3％;实现扣非净利润-58.7～-54.7亿元,同比-173.5％～-168.5％。其中3Q24实现归母净利润-6.4～-3.2亿元,同比-138.9％～-119.4％,环比亏损收窄;实现扣非净利润-6.5～-3.3亿元,同比-141.3％～-121.0％,环比亏损收窄。锂价快速下跌+矿盐价格倒挂为公司亏损主因,SQM补缴所得税进一步拖累业绩。1)2024Q1-Q3公司归母净利润同比大幅减少135.5-139.5亿元主因:①公司原材料锂精矿定价机制与成品锂盐销售定价机制存在时间周期错配。2024年之前公司从子公司泰利森购买锂精矿定价周期为季度,而锂盐产品为即产即销,故在锂价单边下行时会出现原材料库存价值的损失,在利润表中表现为"少数股东损益"大幅高于公司净利润。②锂价持续走弱,量增难以弥补价跌。尽管公司2024年前三季度锂盐销量同比有所上升,但SMM电碳平均报价同比大幅下滑67.9％至9.53万元/吨。③SQM税务诉讼导致投资收益转亏。SQM在1Q24税务诉讼重新裁决后确认了约11亿美元的所得税费用并相应减少了净利润,对应影响公司投资收益约17亿元。2)季度亏损逐步收窄,公司业绩底初现。3Q24公司亏损进一步收窄主要系:①2024年以来锂精矿定价周期由季度变为月度,成 本售价错配影响逐步减弱;②3Q24公司锂盐销量环比继续增加。发布股权激励计划,彰显公司对业绩改善的信心。2024/10/14公司发布股权激励计划草案,拟授予26名高管及核心工作人员共46.8万股限制性股票,满足业绩考核后可分三期解除限售,考核目标为:①2025年EBITDA不低于43.8亿元人民币,且锂盐销量不低于2024年;②2025-2026年及2025-2027年EBITDA累计数较2024年增长率分别不低于80％、120％,且2025-2026年及2025-2027年销量累计数较2024年增长率不低于120％、260％。锂价下跌空间有限,股票或可左侧布局。中短期来看,锂价进入磨底震荡阶段。但考虑到股票过去3年已充分反应锂价下跌预期,且回调幅度普遍高达60％+,当前时间点可重点关注。

   盈利预测与估值:由于锂价下跌超预期,下调公司2024-2026年归母净利至-49.08、35.67、54.94亿元,但考虑到公司拥有全球最优质的的锂资源且成本位于成本曲线最左侧,给予"增持"评级。

   风险提示:盈利预测与估值模型不及预期,商品价格超预期下跌风险