长海股份(300196):行业发展新常态,黑马成长加速度-公司点评报告

事件:公司公布24年三季报,报告期内实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为19.03、2.02、1.82亿,分别同比-4.3％、-29.68％、-31.41％,24Q3实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为6.79、0.8、0.66亿,分别同比-0.25％、+3.83％、-7.86％,分别环比+5.65％、+12.83％、-7.72％。

   复价效果持续显现,单季业绩同环比如期回正。24Q3无碱玻纤粗纱均价为4315元/吨,同环比分别+2.9％、+3.44％,显示Q2行业供给端发力复价之后,复价成果在Q3得到进一步巩固。24Q3玻纤行业价格同比有所提升,但工业天然气价格同比下行,预计公司玻纤及制品单位盈利水平同比提升。

   产线更新和新建密集推进,产能进加速释放期。23年底以来公司产线密集调整,23年12月天马3万吨产线放水冷修技改,后续将扩充至8万吨产能,24年8月底60万吨基地第一期第一条15万吨新建线点火,23年10月公司常州2线逐步放水冷修,同时公司积极推进60万吨基地剩余产线和冷修技改方面的资本开支投入,24年前三季购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金4.85亿,同比+15.20％,24年9月末公司在建工程相较年初增长65.08％。假设天马3改8产线25年全年在产,公司25年在产产能有望达到43.5万吨,同比增长50％,25年产能进入加速释放期。

   稳固行业竞争格局护航稳定盈利,公司成长窗口期已至。24年玻纤行业整体景气承压之下,3月25日由供给端推动的复价取得良好效果,复价后价格基本持稳,展望25年,我们认为玻纤行业需求端在光伏、风电和汽车热塑等方向的驱动下将维持稳健增长,供给端则受益于优质的竞争格局,产能有序投放,价格则有望保持相对稳定。长海股份25年量增弹性大,业绩增速或将显著领先于行业。

   盈利预测与投资评级:维持盈利预测,预计公司24-26年营收分别为27.95、40.59、47.82亿,分别同比+7.23％、+45.21％、+17.81％,归母净利润分别为2.61、4.11、5.65亿,分别同比-11.91％、+57.58％、+37.5％,对应PE分别为18.38、11.67、8.48,考虑到公司玻纤业务差异化竞争优势突出,盈利水平和稳定性领先行业,规模与结构共驱未来成长,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业供给超预期增加;下游需求不及预期;扩产进度慢于行业。