海康威视(002415):第三季度业绩承压,财政政策支持下有望逐步改善

事件海康威视发布2024年第三季度报告,2024年前三季度公司实现营收649.91亿元,同比增长6.06％;归母净利润81.08亿元,同比下降8.40％;扣非归母净利润81.51亿元,同比下降3.67％;毛利率为44.76％,同比下降0.09pct。2024年第三季度公司实现营收237.82亿元,同比增长0.33％;归母净利润30.44亿元,同比下降13.37％;扣非归母净利润29.08亿元,同比下降15.11％;毛利率为44.25％,同比下降0.07pct。

   国内需求承压,海外市场平稳国内主业方面,PBG第三季度收入增速为正,水利水务、防灾救灾、应急管理等业务继续得到国债的支撑,资金来源有保障,政府业务持续增长;EBG第三季度保持同比小幅增长,以企业降本增效为目的的数字化需求仍然活跃;SMBG第三季度负增长较为明显,公司主动对经销商合作伙伴进行降库存。境外主业方面,第三季度继续保持增长但增速有所放缓,四大业务中心收入均为正增长。创新业务受国内需求端影响,增速较上半年有所下降,微影、汽车电子、消防等业务增长较快。

   财政政策支持下业务有望逐步改善10月12日,财政部在国新办发布会上表示,在加快落实已确定政策的基础上,将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。公司PBG传统业务如公安、交警等行业受地方财政资金的压力影响,水利水务、防灾救灾、应急管理等行业已获特别国债支撑实现订单增长,随着财政增量政策落地,公司业务有望逐步改善。

   投资建议考虑到下游需求短期承压,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为951.41/1055.52/1182.36亿元,同比增速分别为6.49％/10.94％/12.02％,归母净利润分别为142.88/165.98/187.96亿元,同比增速分别为1.28％/16.17％/13.24％,EPS分别为1.55/1.80/2.04元/股,3年CAGR为10.04％。鉴于公司是全球安防领域龙头,财政政策支持下业务有望逐步改善,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治环境风险;国内经济结构转型风险;供应链风险;技术更新换代风险;汇率波动风险。