新华保险(601336):弹性显著,净利润翻倍增长-2024年三季报点评

事项:

   2024Q1-3,公司实现归母净利润206.80亿元,同比+116.7％;实现新业务价值同比+79.2％。投资方面,2024Q1-3公司实现年化总/综合投资收益率6.8％/8.1％,同比+4.5pct/+5.1pct。评论:

   NBV高增,价值率改善是首要因素,同时Q3新单明显回暖。2024Q1-3,公司实现原保费1456.44亿元,同比+1.9％,其中长险新单同比-12.7％,降幅较中期收窄32.4pct,预计三季度新单受益于低基数与预定利率新一轮调整明显回暖。2024Q1-3,公司实现新业务价值同比+79.2％,主要驱动来自新业务价值率的改善,背后原因包括预定利率下调、报行合一、以及公司期限结构优化。2024Q1-3,十年期及以上期交保费同比+21.3％。

   个险贡献主要新单增速,银保新单降幅大幅收窄。分渠道来看,2024Q1-3个险渠道实现保费977.91亿元,同比+1.3％,其中长险新单同比+16.6％,贡献主要新单增速;银保渠道实现保费453.09亿元,其中长险新单同比-24.1％,主要是上半年受高基数和报行合一影响增速承压明显,长险新单累计增速环比中期+36.7pct。

   投资弹性显著,驱动净利润翻倍增长。截至2024Q3,公司投资资产为1.6万亿,较上年末+20.3％。主要受权益市场回暖驱动,2024Q1-3公司实现年化总/综合投资收益率6.8％/8.1％,同比+4.5pct/+5.1pct。截至2024H1,公司权益类资产占比19.2％,其中核心权益配置上新华远超同业:新华18.1％,国寿11.8％,太保11.2％,人保9.3％,平安8.5％(其中国寿、新华、人保的基金口径中包含权益型基金、债权型基金、货币型基金、混合型基金等)。截至2024H1,股票资产中,FVTPL占比达到87.5％。公司弹性特征显著,权益市场回暖驱动业绩大幅增长,2024Q1-3公司实现归母净利润同比+116.7％。

   投资建议:权益市场回暖带来投资向好,同时负债端保费景气度提升,资产负债双轮驱动业绩高增。我们维持公司2024-2026年EPS预测值为7.9/8.2/8.5元,给予2025年PEV目标值为0.6x,对应2025年目标价为59.66元,维持"推荐"评级。

   风险提示:监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行