索菲亚(002572):提质增效效果显现,米兰纳品牌稳步增长-公司季报点评

事件:公司发布三季报,24Q1-Q3实现营业收入76.6亿元,同减6.65％;归母净利润9.2亿元,同减3.24％;扣非归母净利润8.7亿元,同减3.55％。

   单季度看,24Q3实现营业收入27.3亿元,同减21.13％;归母净利润3.6亿元,同减21.16％;扣非归母净利润3.4亿元,同减21.70％。

   24Q1-Q3毛利率为35.79％,同增0.2pct。期间费用率为20.20％,同减0.3pct。

   其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.60％/6.92％/3.75％/-0.08％,同比变化-0.2pct/+0.3pct/+0.1pct/-0.5pct。

   分品牌看,24Q1-Q3索菲亚品牌实现营收68.90亿元,同比下降6.84％,平均客单价23679元。米兰纳品牌实现营收3.67亿元,同比增长14.87％,平均客单价14731元。司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低,整家策略提升客单值的效果持续显现。

   分渠道看,24Q1-Q3公司整装渠道建设持续发力,营业收入同比增长26.34％。截至24Q3,公司集成整装事业部已合作装企数量277个,覆盖全国196个城市及区域。公司坚持优化大宗业务客户结构,巩固发展与优质地产客户的合作,优质客户收入贡献持续保持稳定。

   盈利预测与评级:我们将公司24-25年净利润由14.6/16.6亿元下调至12.9/14.1亿元,同比变化+2％/+9％。参考可比公司给予24年13-15倍PE估值,对应合理价值区间17.4-20.0元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,地产销售面积增速下滑风险,品类及渠道扩张不及预期风险,原材料价格高位。