曼恩斯特(301325):与宇树战略合作,多成长曲线共振-事件点评

12月25日,公司宣布子公司蓝方技术与宇树科技签署战略合作协议,后续将围绕机器人开展合作。宇树科技作为国内头部机器人企业之一,商业化进展领先,曼恩斯特有望充分受益于下游放量。24H2锂电厂商开工率回升,固态电池、钙钛矿产业化亦加速推进,公司涂布技术领先,多业务取得积极进展,看好后续订单持续放量贡献业绩弹性,上调为"买入"评级。

   与宇树科技战略合作,有望持续配套出货子公司蓝方技术与宇树科技签署战略合作协议,将围绕机器人本体软硬件技术、机器人产业落地等领域开展合作。宇树科技为国内头部机器人企业之一,率先实现商业化。24年3月,宇树人形机器人H1亮相GTC大会开幕式;

   5月,宇树发布人形机器人G1,基础版售价仅9.9万元,国内首发量产;

   和吉利、蔚来等开展合作;12月,宇树发布轮足机器狗B2-W,展现多种复杂地形运控能力。考虑到宇树科技为国内率先在人形机器人、机器狗双赛道实现商业化,公司与宇树开展合作有望持续配套出货、充分受益。

   短期业绩承压,中长期固态电池+钙钛矿+显示面板多轮驱动1)传统锂电领域:受下游开工率较低与资本开支意愿萎缩影响,模头新增、维修及升级需求较弱,公司业绩承压。考虑到下半年下游开工率回升,韩系客户取得积极进展,考虑6-8个月确收周期,我们判断业绩拐点将出现于25H2。2)固态电池:前道设备进展领先,干法电极覆盖混料、纤维化及辊压环节,均实现订单落地;湿法中标国内头部企业固态电池前段线。3)钙钛矿:钙钛矿狭缝涂布GW级设备已实现国内首台出货,晶硅钙钛矿叠层百兆瓦级设备已获得多台订单。4)显示面板:模头、小尺寸涂布机已实现订单突破,后续有望实现国产替代0-1突破。

   上调至"买入"评级,目标价59.85元上半年锂电厂开工率与资本支出意愿较低抑制需求,考虑确收周期,我们下调24年涂布模头、涂布设备收入假设;考虑到下半年锂电厂开工率回升,固态电池、钙钛矿等领域均实现订单落地,与宇树科技战略合作有望持续配套出货,我们上调25-26年公司涂布模头、涂布设备及其他业务收入假设,预计24-26年归母净利润为1.13/2.46/3.37亿元(较上次变动-7.27％/+11.40％/+47.82％),同比-66.92％/+117.99％/+36.89％,对应EPS为0.78/1.71/2.34元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为28.3倍,考虑到公司基于涂布平台型技术多业务拓展,有望充分受益于下游产业化放量,给予公司25年35倍PE,对应目标价59.85元(前值30倍,目标价46.2元),上调为"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧导致盈利能力下降,下游需求波动风险。