中微公司(688012):24Q4收入利润同环比高增长,刻蚀和LPCVD等设备快速放量

中微公司发布2024业绩预告,2024全年预计收入约90.65亿元,同比+44.73％;归母净利润15-17亿元,同比-16％～-4.8％。公司全年收入同比高增长,刻蚀和LPCVD设备等贡献增长动力,利润短期受研发费用等拖累而承压,维持"增持"投资评级。

   2024全年收入同比高增长,扣非净利润主要受研发费用等拖累。2024全年预计收入约90.65亿元,同比+44.73％;毛利率约为42.5％,同比-3.3pcts;归母净利润15-17亿元,同比-16％～-4.8％;扣非净利润12.8-14.3亿元,同比+7.43％-20％,非经常损益预计主要为政府补助、投资收益等。公司归母净利润同比下滑,主要系1)公司2024年显著增加研发费用,全年研发投入约24.5亿元,同比+94％,研发费用约14.15亿元,同比+73.3％;2)2023年公司出售部分拓荆科技股票产生税后净收益约4.06亿元,2024年并无该股权处置收益。公司扣非利润增速低于收入增速,主要系研发费用等影响。

   24Q4收入利润同环比高增长,刻蚀和LPCVD设备贡献主要增量。24Q4收入预计35.58亿元,同比+60％/环比+73％;毛利率约为42.6％,同比-3.2pcts/环比-1.1pcts;归母净利润5.87-7.87亿元,同比-6.2％～+25.7％/环比+48％-99％;扣非净利润4.67-6.17亿元,同比+2％-34.7％/环比+41.3％-86.7％;扣非净利率15.2％,同比-5.4pcts/环比-0.8pct。公司24Q4收入同环比增速远超前三季度,主要增量来自①Q4单季刻蚀设备收入28.63亿元,同比+56％/环比+67％,超高深宽比工艺机台等高端产品付运量明显提升;②LPCVD单季收入1.28亿元,进入快速放量期。伴随收入规模效应显现,叠加公司自24Q3以来研发费用率得到控制,利润同样同环比高增长。

   LPCVD快速放量,EPI设备进入量产验证阶段。1)刻蚀设备全年收入72.76亿元,同比+54.7％;2)MOCVD设备收入3.79亿元,同比-18％,主要系行业景气度影响,在Micro-LED和高端显示领域的MOCVD设备开发取得良好进展;3)LPCVD设备全年收入1.56亿元,累计出货超100个反应台,LPCVD和ALD设备均获得重复性订单;4)EPI设备顺利进入客户端量产验证阶段。

   公司拟成立成都子公司,大力发展CVD、ALD等设备。公司计划设立全资子公司中微半导体设备(成都),大力开展CVD、ALD等沉积设备,面向高端逻辑和存储芯片。项目预计在2025-2030年总投资30.5亿元,预计到2030年实现销售额10亿元。

   投资建议。公司2024年收入同比高增长,利润同比略有承压,刻蚀和LPCVD设备增速较快。结合业绩预告,我们调整公司2024/2025/2026年收入至90.7/112.3/134.2亿元,调整归母净利润至16.0/23.1/30.9亿元,对应PE为73.2/50.8/37.9倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,美国半导体设备出口管制加剧,新品研发不及预期,行业竞争加剧的风险。