兆驰股份(002429):营收稳健增长,巩固多行业龙头地位-公司研究报告

公司为全球领先的消费电子制造商。公司创建于2005年,已形成智慧显示终端、LED全产业链两大业务板块,2010年6月在深圳证券交易所挂牌上市交易。公司凭借多年技术积累,确立了在MiniLED及未来终极显示技术MicroLED领域的行业领先地位。在聚焦现有业务龙头地位的同时,公司积极拓展光通讯器件这一全新领域,并已构建光通讯器件、模块、芯片的垂直产业链雏形,进一步拓宽业务版图。

   兆驰股份发布2024Q3季报。公司Q3实现营收66.42亿元,同比+34.15％;

   实现归母净利润4.62亿元,同比-14.08％,主要系美元汇率波动导致的汇兑损益。前三季度累计来看,公司实现营收161.62亿元,同比+27.39％;实现归母净利润13.73亿元,同比+7.93％。

   24Q3毛利率短期承压,费用率不断优化。公司Q3整体毛利率同比-4.32pct至14.38％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.52pct/+0.31pct/-0.31pct/-0.53pct至0.94％/0.84％/3.45％/0.47％,归母净利润率同比-3.91pct至6.95％。前三季度累计来看,公司毛利率同比-1.89pct至16.32％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.78pct/+0.10pct/-0.05pct/-0.09pct至1.10％/1.03％/4.09％/0.29％,归母净利润率同比-1.53pct至8.49％。

   巩固主业龙头地位,实现营收高速增长。分业务看,2024H1智慧显示终端业务营收69.4亿元,同比+20.87％,毛利率为12.52％,同比-3.45pct;LED系列业务营收25.8亿元,同比+29.39％,毛利率为31.52％,同比+8.09pct。

   2024Q3公司智能显示终端出货量位居行业第二。LED全产业链业务成为推动公司收入大幅增长的关键因素,公司实现了从上游芯片到中游封装,再到下游应用的垂直一体化战略。

   盈利预测与投资建议。电视ODM业务,公司长期以来深耕北美市场,在"黑五"大促中最直接受益,出货量在全球专业代工厂中稳居前二。LED产业链业务,多年的技术积累和技术创新奠定了公司各环节的行业龙头地位,公司氮化镓芯片产销量位居行业第一,子公司兆驰晶显的出货量在COB行业中占据超过50％的份额,同时公司位居MiniLED背光行业前三,并在通用照明、高光效照明、健康照明等领域占据主要市场份额。我们预计公司24-26年归母净利润为18.4/23.4/27.5亿元,同比增长16％/27％/17％,给予公司25年10-13xPE估值,对应合理价值区间为5.20-6.76元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,汇率波动。