中国神华(601088):彰显红利龙头特质,行业底部已现-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年年报业绩显示收入3383.75亿元，同比下降1.4%，归母净利润586.71亿元，同比下降1.7%。Q4营业收入844.76亿元，同比下降6.77%，但归母净利润125.97亿元，同比增长10.26%，超市场预期。

   2. 煤炭产量稳中有升，商品煤产量3.27亿吨，同比增长0.8%；销量4.59亿吨，同比增长2.1%，市占率提升。长协占比稳定在86-87%，自产煤炭销售均价527元/吨（同比下降3.8%），单位生产成本179元/吨（同比持平）。

   3. 公司于2025年初收购杭锦能源，增加保有资源量38.41亿吨和可采储量20.87亿吨，分别占2024年6月末公司相关储量的11.40%和13.59%，提升远期成长性。

   4. 2024年总发电量223.21十亿千瓦时，同比增长5.2%；Q4发电量55.1十亿千瓦时，同比下降1.7%。预计2025年火电长协电价降幅好于市场预期，电力业务表现可能优于悲观预期。

   5. 公司现金流充裕，报告期末在手现金1424.15亿元，资产负债率仅23.42%，经营性净现金流835亿元。分红政策持续高额，拟每10股派22.6元，合计派现449.03亿元，股利支付率为76.53%。

  

   # 盈利预测与评级

   维持“增持”评级。下调2025-2026年EPS预测至2.67/3.03元（原为2.78/2.83元），新增2027年EPS预测为3.53元。目标价下调至44.13元，基于可比公司2025年平均16.54x PE估值。

  

   # 风险提示

   煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期

  

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