山东黄金(600547):黄金产量提升,业绩同比增长-2024年年报业绩点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：山东黄金2024年实现营业收入825.18亿元，同比增长39.21%；归母净利润29.52亿元，同比增长26.80%；扣非归母净利润29.91亿元，同比增长35.15%。四季度营业收入同比下滑13.59%，环比下滑26.94%，但归母净利润环比增长29.81%。

   2. 量价齐升：公司自产金产量46.17吨，销量45.24吨，同比增长14.18%；外购金销量67.46吨，同比增长20.93%；小金条销量同比下滑31.66%。黄金价格上涨，自产金销售单价553元/克，同比增长22.69%，但成本上涨27.14%至293元/克。

   3. 毛利率变化：全年毛利率为16.50%，同比下滑0.10个百分点；四季度毛利率提升至23.51%，同比提升3.59个百分点，环比提升7.09个百分点。

   4. 期间费用率回落：公司期间费用合计60.98亿元，同比增长29.64%，期间费用率同比回落0.55个百分点。

   5. 战略规划与资源储量：2025年黄金产量目标不低于50吨；焦家金矿、新城金矿资源整合项目推进顺利；卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目达产后年产粗金锭含金8.438吨；全年新增金资源量58.8吨，保有资源储量2058.46吨。

   6. 市场趋势：贵金属价格长期上行趋势不变，金价β行情展开，公司作为高成长性标的有望受益。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为56.22亿元、66.80亿元和74.80亿元（2025-2026年前值为56.48亿元、66.75亿元），对应PE分别为21X、18X和16X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   经济波动风险、项目建设不及预期风险、研报信息更新不及时风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。