东山精密(002384):25Q1利润高增符合预期,关注公司业务盈利改善潜力

#核心观点：

   1、24年总营收367.7亿同比+9.27%，归母净利10.86亿同比-44.74%，扣非归母净利8.99亿同比-44.34%，毛利率14.02%同比-1.16pct，净利率2.95%同比-2.89pct。

   2、25Q1营收86.02亿元同比+11.07%环比-16.52%，归母净利4.56亿元同比+57.55%环比+2392.74%，扣非归母3.97亿元同比+51.83%环比+461.31%，毛利率14.13%同比+0.53pcts环比-0.83pcts，净利率5.31%同比+1.57pcts环比+5.13pcts。

   3、24年业绩下滑主因LED业务减亏低于预期，产生1.64亿处置损失及5.95亿资产减值损失。剔除该因素，2024年度净利润同比下降约5%。

   4、业务结构：PCB产品收入248.0亿同比+6.6%，毛利率18.34%同比-2.45pct；LED业务收入7.7亿同比-35.5%，毛利率-40.94%同比-14.27pct；触控显示模组收入63.7亿同比+31.0%，毛利率3.32%同比+1.55pct；精密组件收入45.4亿同比+9.1%，毛利率14.30%同比+3.59pct。

   5、25-26年关注A客户终端AI化带动软板升级、新能源需求转好趋势及非核心业务经营改善潜力。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年营收为404.5/453.0/498.3亿，归母净利润为25.0/36.0/43.8亿，对应EPS为1.46/2.11/2.57元，对应当前股价PE为17.7/12.3/10.1倍。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   客户需求低于预期、同行竞争加剧、海外资产整合不及预期、国际贸易环境变动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。