东方电缆(603606):趋势向好,关注存货和合同负债增长-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、2025H1东方电缆实现收入44.32亿元，同比增长8.95%；归母净利润4.73亿元，同比下降26.57%。

   2、业绩下降原因：产品收入结构变化导致高附加值产品收入下降；2024年上半年存在出售土地使用权收益影响。

   3、分业务收入：电力工程与装备线缆21.96亿元（+24.85%），海底电缆与高压电缆19.57亿元（+8.32%），海洋装备与工程运维2.75亿元（-44.61%）。

   4、在手订单创新高约196亿元，其中电力工程50亿元、海底电缆110亿元、海洋装备36亿元。

   5、存货31.16亿元（+69.91%），合同负债16.74亿元（+45.91%）。

   6、产能布局：参股浙江海风母港项目，推进中央研究院建设及多个产业基地项目。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为112.7、141.3、153.3亿元，归母净利润分别为15.0、22.9、24.5亿元，对应PE约25x/17x/15x。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   行业需求不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧等。

  

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