上海医药(601607):商业创新业务表现持续亮眼,工业板块环比有所改善-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司25H1实现收入1415.9亿元，同比增长1.6%；归母净利润44.59亿元，同比增长51.6%，主要因会计核算变更产生一次性特殊收益约16.8亿元；扣非归母净利润21亿元，同比下降22.4%。2、商业板块收入1294亿元，同比增长2.2%；净利润17.9亿元，同比增长0.1%；其中进口总代业务收入175亿元，增长11.7%；创新药业务收入242亿元，增长22.6%；非药业务收入226亿元，增长3.5%。3、工业板块收入121.6亿元，同比下降4.5%；净利润11.5亿元，同比下降12.3%；但Q2收入62.8亿元，同比增长8.4%，显示改善趋势。4、研发创新进展：I001高血压适应症NDA申请获受理；参芪麝蓉丸处于III期临床试验；B007重症肌无力和天疱疮适应症II期临床试验完成受试者入组。5、财务表现：25Q2毛利率10.84%，同比下降0.91个百分点；净利率4.41%，同比上升2.39个百分点；应收账款周转天数75.4天，同比增加2.3天。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为62.2亿元、49.9亿元、55亿元，对应当前PE分别为11倍、14倍、13倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：研发风险、应收账款风险、行业政策风险

  

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