亿华通(688339):1H25业绩符合预期,静待行业逐步放量

#核心观点：1、1H25公司收入0.72亿元，同比下降53.24%；归母净利润-1.63亿元。2Q25收入0.61亿元，同比下降56.36%，环比增长483.10%；归母净利润-0.70亿元。2、1H25燃料电池系统销售总功率15.96MW，同比下降56.5%，主要因燃料电池汽车市场处于商业化初期，成本较高，1H25全国燃料电池汽车销量1373辆，同比下降46.8%。3、超10个省市推出氢能车辆高速通行费减免政策，覆盖范围持续扩展，燃料电池重卡经济性有望提升，需求有望激活。4、2025年3月公司拟通过发行股份购买旭阳氢能100%股权，并募集配套资金，整合可实现“焦化副产氢提纯-储运-燃料电池系统集成-重卡/公交应用”全链条闭环，强化京津冀、河北示范城市群产业协同。5、2Q25因系统产品价格回落及产能利用率下降，毛利率同比下降36.5个百分点至-11.1%；期间费用合计0.67亿元，环比下降12.7%，费用控制良好。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年营收预测61.2%至4.5亿元，引入2026年营收预期6.4亿元；下调2025年净利润预测至-3.43亿元，引入2026年净利润预期-4.49亿元。维持跑赢行业评级，维持目标价25元，对应9.0倍2026年EV/S，较当前股价有2%上行空间。

  

   #风险提示：各地氢能政策推进不及预期，燃料电池汽车销量不及预期，行业竞争加剧盈利能力下滑。

  

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